最近一段时间，医药行业水温不可谓不差。
前段时间隔壁硅基资产在主升浪里赚的盆满钵满，这边医药板块根本没有资金临幸。现在大盘一回调，创新药跌得比谁都快。这种涨跌不对等的煎熬，虽然长期看这个板块的人已经体会过很多轮了，但如今是在一个大盘十年新高之下还要重温，这着实令人难受。
医药和半导体年K线对比
资金都在按自己的逻辑去规避不确定性。
再加上，最近行业又确实不争气。
2026明明算是一个还算不错的开局，年初几笔大金额的BD验证了国内创新药靠“卖货”赚钱的逻辑、一些中国独创/引领性的分子也都拿到了可圈可点的数据，以及部分企业开始真正有来自国际化的商业盈利......结果预期刚打满，马上就是一连串的雷扑面而来。
昭衍的减持、泰格的违规信批、长高和智飞的年报虽然都在预期内，但跌幅实惨......信立泰这次数据“不及预期”尚能接受，但提前一个月演绎就有点“不厚道了”；“史上最严”药代管理办法和今天（5.18）医保对几家上市药店公司的约谈，也把刚刚好起来的政策预期打下去了。
资金对一个行业的信任建立起来很难，但打破只需要几件事。尤其是对于医药这种细分赛道众多的领域。
但这个行业最喜欢干的似乎就是去“辜负信任”。
不过，日子还是得过。
每当这种时候，就只能去翻出了那张行业发展曲线图，重新对齐了一下咱们现在的阶段坐标。
隔壁的AI头部公司，现在都在疯狂砸钱买算力，处于超级Capex阶段，但离跑通商业闭环还早得很。这恰好对应曲线上的“期望膨胀期”。
看看他们，再看医药。这情况和2020、2021年的行业高度重合。
那时候大家靠一个靶点就能融一大笔钱，然后开始疯狂扩管线、建产能。现在的坏消息、裁员、砍管线，就是在给前几年的超级Capex还债。我们在经历“泡沫破裂低谷期”，但在周期走位上，创新药的产能出清进度其实领先于AI，我们已经在慢慢往“稳步爬升复苏期”过渡了。
虽然“刻舟求剑”是不对的，不同的行业因为属性不一样很难用一个模子去套。但无论如何，医药行业目前确实是在一个往上走的阶段。
只是在二级市场，目前缺少比较性优势，加上当下量化的作妖，容易放大行业整体层面的情绪而忽略个股。于是在泥沙俱下的阶段，好资产和烂资产经常被量化程序打包在一起无差别抛售。
既然大盘的资金偏好我们左右不了，系统性的情绪下杀我们也躲不过，如果因为各种主观客观的原因还想留在这个行业里去卷，那该怎么办？
分享两种防守策略（虽然在创新药这样一个波动极大的细分领域做防守听起来有点可笑）。
第一类防守，去稳定的大市值白马里找“扫地僧”。
现在的盘面，只要之前被过度爆炒过的、有情绪溢价的，都在杀估值。但很多管理层执行力极强、商业化变现稳健，且过去一两年根本没怎么被游资或机构抱团炒作过的公司。
老大哥这样类别的公司就不说了，都是真正能穿越周期的人，加上都没有躺平的管理层，走出来只需要情绪转换的一瞬间。
部分器械龙头，事实上到今天还在消化疫情期间堆起来的高基数，但在AI开启的新技术周期之下，医疗会带动一批设备的固定资产更新。尤其是在商保松口的趋势之下，器械会比药先一轮吃到“医疗市场化”的红利。
第二类防守，去无人问津的小票里“捡破烂”。
很多账上躺着几十亿现金、管线也在扎实推进的Biotech，现在的市值甚至跌破了净现金。这类公司只要大股东不瞎折腾、不急着套现，其实已经处于长期的极度低估状态。长达几个季度甚至几年没有被炒作过，里面的浮筹早就洗得干干净净。遇上板块整体性的反转，弹起的空间会比之前那一批高辨识度的公司大得多。
归根结底，得相信常识：没有永远涨上天的树，也没有永远深不见底的坑。均值回归可能会迟到，但在医药这个极度内卷又绝对刚需的行业里，只要基本面没烂透，就绝不会永远趴在坑底。
马上就是ASCO年会了，虽然AACR之后就有一波埋伏新一轮学术年会，但大盘的扰动叠加上行业整体性情绪下杀，倒是又一次地把空间给打了出来。ASCO反倒又是一个值得去关注的“关键行业节点”。
越是这种情绪低迷的时候，越存在预期差的机会。这也是量化很难全面取代人的一个点之一，因为人和人之间的博弈情况永远是随着外部情况而动态变化的。但量化策略的更新，离人的反应还差一行输进去的代码。
总的来说，在这个市场里呆久了，有时候得学会跳出当下的情绪去审视。资本盘面在跌，但产业端推进临床试验的进度一天没停。
生老病死是绝对刚需。这一点在硅基生命全面取代碳基生命之前永远不会过时。
下行周期就是在强制清理供给侧。我们现在能做的，就是在左侧控制好回撤，把对行业的认知攒够，等右侧拐点真的确认了，手里得还有下注的筹码。
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